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国金证券:【国金晨讯】上机数控:后浪!光伏单晶硅新势力!切片机将迎迭代;诺邦股份:短期疫情催化中长期自有品牌发力;紫光学 作者:bet9  来源:bet9平台  时间:2020-08-05 00:31  点击:

  猪价高位徘徊,主要源于生猪供应依旧短缺,叠加市场情绪变化和季节性需求回暖,猪价波动程度加大。

  地产 回收资金390亿,有望撬动新增销售千亿——万科转让广信资产包股权点评

  核心结论:猪价高位徘徊,主要源于生猪供应依旧短缺,叠加市场情绪变化和季节性需求回暖,猪价波动程度加大。

  6月猪价上涨存在季节性因素,主要原因是年初补栏仔猪成活率较低。此外,储备肉投放节奏放缓,疫情影响下猪肉进口受阻,对猪肉供应的补充力度减弱。而近期猪肉消费步入回暖期,阶段性供需错配加剧推动此番猪价回升。

  前期压栏肥猪释放而居民消费筑底,叠加市场杀跌情绪引发加快出栏,导致本轮猪价回调进度偏快,猪价下降幅度高于实际产能的修复程度,近期猪价迅速回升部分源于市场对前期价格超调的修正。

  三季度猪价下降的空间较小,大概率高位徘徊;四季度还有一定下行空间,年底猪价或处于35-40元/公斤的区间。

  结合猪价走势情况,我们对下半年CPI进行了预测,5月-7月CPI同比在“猪油共振”的影响下暂缓下行,维持在2.5%附近;8月-10月下行速度加快;11月-12月下行节奏再度放缓。

  投资逻辑:“后浪”——光伏单晶硅新势力!切片机将迎新一轮更新换代需求。光伏行业“一代技术、一代工艺、一代设备”,“长江后浪推前浪”。公司为光伏金刚线切片机全球龙头、光伏单晶硅新势力;包头单晶硅项目进度创业内纪录。2020年一季度单晶硅业务收入和利润占比超80%,净利率14%。

  投资建议:预计2020-2022年公司净利润4.4/8.2/12.3亿元,增长138%/87%/50%, PE为25/13/9倍;考虑单晶硅项目未来成长空间大,给予公司2021年20倍PE,目标市值160亿元,6-12月目标价70.60元,维持“买入”评级。

  风险提示:新冠疫情对光伏海外需求影响、硅片价格下跌风险、巨额投资筹资风险。

  投资逻辑:湿巾业务:受疫情驱动爆发增长,中长期成长可期。中长期成长可期。短期看,国内外疫情驱动湿巾行业爆发增长,与此同时,公司于2019年底投放新增产能,预计增幅为30%,行业爆发+产能释放,刺激湿巾业务放量增长。干巾业务:抓住电商机遇,自有品牌邦怡&小植家蓄势待发。材料业务:行业高景气+产能扩张,价量齐升。

  投资建议:我们预计公司2020-2022年的EPS分别为1.50、1.74和2.04元,当前股价对应2020-2022年PE分别为28、24和21倍。给予公司2020年合理估值35倍,对应目标价为52.6元,首次覆盖,给予“买入”评级。

  风险提示:行业扩产失控导致毛利率下滑的风险;上游原材料价格大幅波动的风险;湿巾&干巾业务增长不达预期的风险;销售费用率超预期的风险;汇率风险。

  投资逻辑:学大教育是老牌一对一K12培训龙头机构,拥有“品牌+管理”重要壁垒,公司成立于2001年,2019年收入/利润为30.1 /1.43亿元,同增4%/4%,收入规模在上市的国内线培训公司中位列第五,截止2019年末共有581个网点覆盖全国116个城市。K12一对一培训行业需求稳固,我们认为民办摇号政策对其不会产生重大影响。2020年5月学大创始人金鑫先生重回董事会并担任公司总经理后,股权、管理关系重新匹配,公司战略部署规划有望边际改善,未来经营管理持续优化可期。

  投资建议:我们预计20-22年公司收入为25.4/32.9/37.8亿,净利为-0.19/0.36/0.92亿,对应PS为2.1/1.6/1.4x。由于公司目前净利率低,有较高提升空间,PS估值更为合理。首次覆盖,按21年2.28倍PS给予目标价78.1元,给予买入评级。

  核心结论:线上GMV数据:从年中购物节618的数据来看,家电销售继续景气,护肤与彩妆齐增高。运动服饰销售略差人意。

  全球疫情情况:南美洲国家(地区)确诊数变化率波动较大,欧洲确诊人数持续减少,法国疫情略有反弹。美国新增病例出现明显增长,德克萨斯州疫情加剧,存在二次爆发风险。

  全球出行及排放:欧美主要国家意德法美出行强度持续上升,本周欧美排放强度比之前略微回升。亚洲主要经济体日本、韩国于本周小幅回落,主要由于小规模的疫情爆发。

  中国人流强度及复工情况:一线城市商业区人流回落,其中北京由于疫情反复,回落幅度最大。本周制造业人流量也有回落,纺织和电子回落至65%左右的强度。卡车物流强度本周基本持平。

  消费及汽车销售:受疫情反复影响,多数消费类App的活跃度在近两周下降,线上购物平台仍处于相对高位,奢侈品消费、电影娱乐类App活跃度低位波动。

  风险提示:疫情二次爆发打断复工复产节奏;连续降雨对基建产生不利影响;美国国内局势不确定性影响全球需求恢复进程。

  核心结论:万科对广信资产包的三年累计投入达470亿元,按照其转让部分50%权益对应投入为235亿元,即使按照30.4亿元的转让溢价来计算,回报率也较为普通。广信不良资产包是长周期、慢周转项目,不是万科高周转策略下的典型项目。

  交易完成后,广州万溪将不再并表,万科可以回收现金或减少表内有息负债合计390.4亿元。在净负债率指标不变的情况下,万科可以新增390亿元的权益资金进行新的房地产开发业务。印证了我们在深度报告中提到的,预计万科将重回规模增长。

  按照60%的权益比例,2.2倍的货值率, 75%的新盘年度去化率计算,390亿元可撬动1073亿元合同销售额。我们在深度报告中提到21-23年7500亿元-9500亿元销售额实现的可能性大幅提高。

  我们上调公司目标价至37.08元,对应10X 2020PE,并重申对万科A的“买入”评级。

  【国金晨讯】上机数控:后浪!光伏单晶硅新势力!切片机将迎迭代;诺邦股份:短期疫情催化,中长期自有品牌发力;紫光学大:再启程现曙光

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